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八方电气主板IPO过会 电踏车生意好做吗?
2019-09-07 13:07:40
来源:99财经网
导读:昨日,据证监会网站披露,八方电气(苏州)股份有限公司上交所主板IPO申请获通过。资料显示,八方电气成立于2003年,公司总部及研发中心位于苏州,在荷兰、美国、波兰设有全

  昨日,据证监会网站披露,八方电气(苏州)股份有限公司上交所主板IPO申请获通过。

  资料显示,八方电气成立于2003年,公司总部及研发中心位于苏州,在荷兰、美国、波兰设有全资子公司,是专业从事电踏车电机及配套电气系统的研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业。公司产品主要应用于电踏车,且产品的终消费地主要是欧洲、美国。

  其目前已形成包括轮毂电机、中置电机两大类型共计80余种产品型号的电机产品系列,并具备控制器、传感器、仪表、电池等电气系统产品的配套供应能力,能够为山地车、公路车、城市休闲车、城市代步车等不同类型的电踏车提供全套适配电气方案。

  据招股书披露,八方电气计划发行股份不超过3000万股,计划募集资金9.3亿元(人民币,下同),分别用于电踏车专用电机及控制系统生产建设项目、锂离子电池组生产项目、电驱动系统技术中心升级改造项目、境外市场营销项目。

  存货与业绩齐升

  在经营层面,八方电气在2015年至2018年1-6月,营业收入分别为2.73亿元、3.92亿元、6.15亿元、4.63亿元;归母净利润分别为4146.83万元、8933.91万元、5332.97万元、1.11亿元;扣非净利润分别为4055.71万元、9119.64万元、1.5亿元、1.1亿元。

  而值得注意的是,2017年度,该公司营业利润、利润总额、净利润分别较上年度下降31.10%、23.39%、40.31%。

  其解释称,主要原因在于2017年度,公司对核心业务骨干实施了股权激励,确认1.04亿元股权激励费用。扣除该项因素影响,2017年度公司营业利润、利润总额、净利润与公司营业收入、营业毛利变动趋势一致。

  而在2018年1-6月、2017年末、2016年末、2015年末,该公司存货的账面价值分别为8998.46万元、1.09亿元、6348.07万元、3132.26万元,2017年末、2016年末,存货账面价值分别较上年末同比增长71.44%、102.67%,2018年6月末,存货账面价值略有下降,但仍维持在较高水平。

  该公司解释,虽然其主要采用“订单生产”的生产模式,根据客户订单来组织存货管理,但是较大存货规模还是对公司流动资金产生压力并影响到公司持续增长。同时,一旦下游市场经营环境发生重大变化,也有可能产生存货积压和减值的压力。

  另值得注意的是,其毛利率与同行业可比公司毛利率平均水平相比,表现更为优秀。2015年至2018年1-6月,八方电气主营业务毛利率分别为28.87%、39.00%、41.66%、38.25%,而同行业可比公司毛利率均值为31.41%、32.79%、33.24%、35.95%。

  对于毛利率增长的原因,该公司表示,其产品结构逐步由轮毂电机为主向以高毛利率的中置电机为主转变,并且公司业务模式从单一提供电机发展成为电踏车整套电气系统的综合供应商。

  同时,附加值较高的中置电机的收入贡献快速增长。该公司产品升级换代步伐较快,不断推出符合市场需要的新产品,规模效益逐步显现,导致毛利率水平持续增长,并维持在较高水平。

  贸易阴云笼罩电踏车行业

  从市场占有率的角度来看,该公司占据了国内电踏车电机及配套电气系统产品主要的出口市场份额,是国内大的电踏车电机及电气系统产品生产商。

  根据欧洲自行车产业协会的统计数据,2015年度、2016年度、2017年度,欧洲市场的电踏车销量分别为138.8万辆、166.7万辆、208.8万辆;美国市场的电踏车销量无准确的统计数据,年销售量约为25-30万台。

  2015年度、2016年度、2017年度,发行人的电踏车电机销量分别为44.3万台、46.6万台、65.6万台。同期,该公司在欧洲、美国(按年销量25万台计算)的市场占有率约为27.05%、24.31%、28.06%。

  欧洲、美国的电踏车市场,该公司与BOSCH、禧玛诺占据了主要的电踏车电驱动系统市场份额,欧洲本土电驱动系统制造商Brose、日本的电驱动系统制造商雅马哈、松下以及境内的电机制造商安乃达、盛亿、同盛等均占据了一定的市场份额。

  不过,由于报告期内该公司出口业务收入占比较高,出口产品主要以美元作为结算货币。2018年1-6月、2017年、2016年、2015年,公司直接出口销售收入分别1.96亿元、2.68亿元、1.79亿元、1.22亿元,占同期主营业务收入的比例分别为42.28%、43.71%、45.92%、44.99%。若美元对人民币汇率下降,汇兑损失增加,汇兑损益对公司的业绩有一定影响。

  而相关数据表明,目前电踏车在欧洲市场发展最为成熟,最大市场集中于德国、荷兰、比利时、瑞士、奥地利、意大利、法国、英国等欧盟诸国,日本市场较为稳定,美国市场发展较快。

  而该公司的电踏车电机及配套电气系统产品主要直接销往欧洲市场或者销售给国内的整车装配厂再整体出口至欧洲市场。但近年来,电踏车行业却被贸易阴云笼罩。

  2017年10月20日,欧委会对原产于中国的电动自行车产品发起反倾销调查。

  2017年12月21日,欧委会发布公告,决定对中国电动自行车发起反补贴调查。

  2018年7月6日,美国对中国340亿美元商品加征25%关税;2018年8月23日,美国对中国160亿美元商品加征25%关税。电踏车电机及整车在第二批160亿美元的征税商品清单中。

  2018年7月18日,欧委会发布公告,对中国电动自行车反倾销调查作出初裁,征税产品为电动自行车(Cycles,with pedal assistance,with an auxiliary electric motor),被征税产品欧盟海关税则号为87116010、87116090。

  八方电气解释称,欧委会的反倾销措施仅针对电踏车整车,未涉及电机等主要零部件,公司外销并直接出口欧盟的业务,基本不受影响。惟公司内销境内的整车装配商并终出口欧盟的业务,部分将逐步被外销业务替代,进而造成公司现有的对境内整车装配商的内销规模将出现一定幅度的下滑。

  而对美国市场方面,该公司表示,尽管公司产品终销往美国的比例不高,但增长速度较快,若美国对中国电踏车电机及整车产品加征关税的措施持续较长时间,可能将会影响到公司整体的盈利水平。

  结语

  八方电气能在欧美市场和德国博世、日本禧玛诺等国际顶尖品牌直接竞争,足以说明其产品的先进性,但近来面临贸易政策风险,且其品牌影响力相对偏弱、终端消费者还处于逐步接受的过程中,未来经营业绩或受影响。

  而尽管我国是自行车骑行大国,自行车一直以来都是民众出行的主要工具,但由于电踏车产品所必须的传感器技术壁垒较高,需要投入大量的资金成本、人力成本和时间成本进行研究和开发,以人力为主、机械力为辅的电踏车在我国未能成为发展重点,经典的出口转内销操作存在困难。

  尽管近年来八方电气业绩呈增长态势,但其存货亦同步上升,且未来压力重重,惟期待资本市场助力其电踏车生意,可以走得更远。

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